民生证券:给予中信特钢买入评级

  民生证券股份有限公司邱祖学,孙二春近期对中信特钢进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评:主动调整销售结构,“三高一特”产品维持高增长》,本报告对中信特钢给出买入评级,当前股价为20.17元。

  事件概述:8月15日,公司发布2022半年报:2022上半年,公司实现营收518.22亿元,同比增长5.6%;归母净利润37.77亿元,同比减少9.8%;扣非归母净利36.91亿元,同比减少10.89%。2022Q2,公司实现营收272.44亿元,同比增长2.1%、环比增长10.8%;归母净利润18.29亿元,同比减少19.1%、环比减少6.1%;扣非归母净利18.14亿元,同比减少18.5%、环比减少3.4%。业绩符合预期。

  ①量:2021年钢产品销量同比增加1.72%,其中能源用钢占比上升5pct,至24%。公司2022H1钢产品销售量为768万吨,同比+1.72%。产品结构方面,面对主导产品轴承、汽车用钢下滑的不利市场环境,公司发挥各板块协同效应和复合产线的灵活性,能源行业用钢销量突破180万吨,同比+28.49%,占销量比重上升5pct,达到24%。另外,“三高一特”品种继续发力,其中高强度钢销量同比+40%,特种不锈钢销量同比+75%,公司产品结构不断优化。

  ②价:原料相对强势,毛利率下滑1.28pct。2022H1公司产品平均售价6747.63元/吨,同比+3.78%,毛利率同比下滑1.28pct,主要原因是原材料价格整体涨幅更大,其中焦炭价格同比+25.78%,废钢价格同比+8.39%。分季度看,2022Q2公司毛利率同比下滑1.51pct,至15.90%,主要由于疫情、房地产等负面因素影响钢价,22Q2特钢市场价格同比-7.94%,原料端虽然铁矿石价格偏弱(同比-31.05%),但焦炭维持强势(同比+34.72%)。此外,公司持续降本增效,所以毛利率基本变化不大。

  ①“十四五”规划实现特钢年产量超过2000万吨。公司发展战略规划“十四五”期间实现特钢年产量超过2000万吨目标,其中2022年公司计划实现销售量1490万吨,力争达到1550万吨,同比2021年销量增长2.52%至6.65%。

  ②50亿可转债成功发行,高端产品布局有望加速。2022年2月,公司成功发行50亿元可转债,募集资金主要投向公司重点发展的“三高一特”等项目,其中特冶锻造产品升级改造项目(二期)规划“三高一特”产品产能3.9万吨,特冶锻造产品升级改造项目(三期)规划“三高一特”产品产能5.2万吨。在航空航天、能源等领域高端钢材料加速国产替代的大背景下,公司规划的高端产品项目发展空间广阔。

  投资建议:公司是全球领先的专业化特殊钢材料制造企业,随着未来“三高一特”升级改造项目逐步投产,公司产品结构将进一步优化。我们预计公司2022-2024年归母净利润依次83.13/94.27/107.91亿元,对应2022年8月15日收盘价20.69元,2022-2024年PE依次为13/11/10倍,维持公司“推荐”评级。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券002736)刘孟峦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达88.5%,其预测2022年度归属净利润为盈利87.53亿,根据现价换算的预测PE为11.96。

  该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级6家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为25.53。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中信特钢(000708)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性优秀。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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